산타 랠리란 무엇인가: 12월 초가 약해도 연말 주가가 오를 수 있는 이유

‘산타 랠리’는 아직 끝나지 않았습니다: 거친 12월 초 이후에도 연말 반등을 기대하는 이유

12월 초 주식시장이 주춤하면 “올해는 연말 반등이 없을지도 모른다”는 걱정이 커지기 마련입니다. 하지만 연말로 갈수록 시장이 다시 탄력을 받는 경우가 적지 않았고, 특히 12월 마지막 5거래일과 1월 첫 2거래일은 계절적으로 주가가 강했던 구간으로 자주 언급됩니다. 이 기간을 월가에서는 흔히 ‘산타 랠리’라고 부르며, 연말 심리와 새해 기대감이 겹치면서 위험자산 선호가 살아나는 흐름이 나타나곤 했습니다.

‘산타 랠리’가 의미하는 기간과, 올해 일정

산타 랠리는 12월 마지막 5거래일 + 1월 첫 2거래일에 주가가 오르는 경향을 가리킵니다. 2025년 기준으로는 이 구간이 12월 24일(크리스마스 이브)부터 시작합니다.

이 짧은 구간이 과대평가될 필요는 없지만, 시장에서는 종종 “새해로 넘어가는 투자 심리가 얼마나 건강한지”를 가늠하는 온도계처럼 바라봅니다. 그래서 연말 반등이 없을 경우엔 다음 해 초 투자자들이 더 조심스러워질 수 있다는 경고 신호로 해석되기도 합니다.

통계가 말하는 핵심: 12월 초가 약해도, 연말은 따로 움직일 때가 많았습니다

가장 눈에 띄는 부분은 “12월 초가 나빴다고 해서 산타 랠리가 사라지지는 않았다”는 점입니다. 1950년 이후를 기준으로 보면, 12월 초반에 스탠더드앤드푸어스500지수(S&P 500, SPX)가 마이너스였던 해에도 산타 랠리 구간을 26번 중 20번(약 77%) 상승으로 마감했습니다. 전체 연도를 통틀어도 산타 랠리 구간의 상승 확률은 77%, 평균 수익률은 약 1.3%로 제시됩니다.

결국 “12월 초반의 흔들림”과 “연말 마지막 며칠의 흐름”은 생각보다 분리돼 움직일 때가 많았다는 뜻입니다.

올해 시장의 배경: 3년 넘게 이어진 강세장, 그리고 ‘AI 조정’

이번 논의가 더 뜨거운 이유는 강세장이 이미 3년 이상 이어졌기 때문입니다. 투자자들은 “이 상승 흐름이 새해에도 이어질 수 있을지”를 두고 끊임없이 계산하고 있습니다.

최근에는 인공지능(AI) 관련 종목이 압박을 받으며 시장 전반의 부담으로 작용했다는 해석이 나옵니다. 다만 일부 전략가들은 “연말 반등을 만들 조건 자체는 아직 남아 있다”고 봅니다. 실제로 SPX는 12월 11일, 연중 37번째 최고치 마감을 기록했고 종가는 6,900선 바로 위로 언급됩니다.

연말 반등을 기대하는 3가지 근거

1) 인플레이션 둔화·고용 증가세 완화가 ‘금리 인하 여지’를 넓힙니다

최근 발표된 경제 지표에서 물가 압력이 식고, 11월 고용 증가세가 느려지는 신호가 보였다는 점이 중요하게 거론됩니다. 이 흐름이 이어지면 미국 중앙은행인 연방준비제도(Federal Reserve)가 내년에 금리를 내릴 수 있는 공간이 생길 수 있고, 금리가 내려가면 주식처럼 위험자산 선호가 되살아날 가능성이 커집니다.

2) 단기 과열 해소 과정에서 ‘지지선이 버텼다’는 해석

최근 2주 동안은 시장이 약간 과열(과매수)됐던 부담을 덜어내는 조정이 나타났지만, 핵심 지지선이 대체로 유지됐다는 평가가 나옵니다. 이런 “작은 되돌림”이 오히려 연말 구간에서의 반등을 준비시키는 패턴으로 반복돼 왔다는 시각입니다.

3) 상승의 주체가 기술주 밖으로 넓어지고 있습니다

연말 랠리가 지속되려면 일부 대형 기술주에만 의존하지 않고, 다른 업종과 종목들이 함께 움직여야 합니다. 최근에는 은행주가 12월 들어 상대적으로 강했고, 러셀2000지수(Russell 2000, RUT) 같은 소형주 지표도 SPX보다 나은 흐름으로 언급됩니다. 또한 SPX의 동일가중 지수(각 종목 비중을 비슷하게 둔 방식)가 시가총액가중 지수보다 더 견조했다는 점도 “시장 참여가 넓어지는 신호”로 해석됩니다.

베어드(Baird)의 투자전략가 로스 메이필드(Ross Mayfield)는 은행주가 리더십을 보이면 AI 관련 심리가 식는 과정에서도 시장 전체가 큰 폭(예: 10% 수준)의 급락 없이 버틸 여지가 커진다는 취지로 설명했습니다. 산업재·소재·경기소비재 같은 경기민감 업종이 함께 움직인다면, 투자자들이 새해 경기 환경을 비교적 긍정적으로 보고 있다는 신호로도 읽힐 수 있습니다.

최근 주간 흐름: 지수는 ‘큰 붕괴’보다 ‘숨 고르기’에 가까웠습니다

최근 한 주(주간 기준) 성적표는 엇갈렸습니다. 다우존스산업평균지수(Dow Jones Industrial Average, DJIA)는 323.16포인트(–0.7%) 하락해 48,134.89로 마감했습니다. 반면 SPX는 주간 7.09포인트(+0.1%) 올라 6,834.50, 나스닥종합지수(Nasdaq Composite, COMP)는 112.45포인트(+0.5%) 상승해 23,307.62로 마쳤습니다.

단, AI 밸류에이션은 여전히 ‘가장 큰 변수’입니다

연말 기대가 있어도, 위험 요인이 사라진 것은 아닙니다. 잭스인베스트먼트매니지먼트(Zacks Investment Management)의 포트폴리오 매니저 브라이언 멀베리(Brian Mulberry)는 AI 관련 종목이 당장 거품이라고 보지는 않으면서도, AI 인프라 투자(데이터센터, 서버 등)에 약속된 자본지출이 실제로 집행되는지를 경고등으로 봐야 한다고 말합니다. 

시장 밸류에이션(멀티플)이 큰 이유 중 하나가 이 투자 약속에서 나오는데, 발표만 크고 집행이 약해지면 시장에 부담이 커질 수 있다는 논리입니다.

실제 사례로는 블루아울캐피털(Blue Owl Capital, OWL)이 오라클(Oracle, ORCL)의 100억 달러 규모 데이터센터 프로젝트에서 빠졌다는 보도가 언급됩니다. 오라클의 부채 증가와 AI 지출 부담을 이유로 들었다는 내용입니다.

연말 랠리의 관건은 ‘금리 기대’와 ‘상승의 폭’, 그리고 ‘AI 투자 집행’입니다

연말 구간은 통계적으로 강했던 때가 많았고, 12월 초반의 부진이 연말 반등을 반드시 막았던 것도 아닙니다. 다만 이번에는 강세장이 오래 이어진 만큼, 단순한 계절 요인보다
(1) 금리 인하 기대가 실제로 유지되는지,
(2) 은행·소형주·경기민감 업종으로 상승이 넓어지는지,
(3) AI 인프라 투자가 말이 아니라 실행으로 이어지는지가 

연말과 새해 흐름을 가르는 핵심 변수가 될 가능성이 큽니다.

출처: 

Don’t give up on a ‘Santa Claus rally’ just yet — even after a rough December start for stocks - MarketWatch